金(jīn)融界5月16日(rì)消息 国(guó)新办今日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综(zōng)合(hé)统计司(sī)司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上是(shì)回落的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是(shì)一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是(shì)充(chōng)足的。进(jìn)入4月(yuè)份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年(nián)以来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月(yuè)份切换，车企降价(jià)促销(xiāo)力度(dù)加(jiā)大(dà)，带动了(le)价(jià)格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相比(bǐ)还是(shì)偏低(dī)的，很(hěn)重要(yào)的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济社(shè)会(huì)恢复常态(tài)化运行，服务(wù)需求稳(wěn)步(bù陈睿怎么了，b站陈睿事件)扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大(dà)0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连(lián)续(xù)两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需求(qiú)带动增强，价格回升(shēng)也会推动(dòng)核(hé)心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因(yīn)素(sù)影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年(nián)以来受到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)走低、国内(nèi)石油、有色价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压(yā)延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需求不足。经济恢(huī)复(fù)常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下(xià)降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进(jìn)口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而(ér)市(shì)场需(xū)求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际(jì)输入(rù)性影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短期下行(xíng)情况还会(huì)延续。但(dàn)是随(suí)着国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判(pàn)断，陈睿怎么了，b站陈睿事件下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央行发布的(de)一季度货币政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报(bào)告提(tí)到(dào)，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支(zhī)持下(xià)，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较(jiào)高景气(qì)区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大(dà)关，今(jīn)年(nián)以来(lái)已(yǐ)回(huí)落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据(jù)同样存(cún)在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本(běn)在(zài)2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一(yī)步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负(fù)增长，货币供应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，且通常伴随经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍在(zài)温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济短周期(qī)波动的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变化(huà)而变(biàn)化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来源刻(kè)画的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去年(nián)9月以来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化领先经济2个(gè)季(jì)度(dù)左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给和(hé)外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价格(gé)回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初(chū)期(qī)，资(zī)金(jīn)存在一(yī)定空(kōng)转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不同的是，当(dāng)前(qián)资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是(shì)非(fēi)银金(jīn)融机构，与居民(mín)理(lǐ)财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来(lái)的居(jū)民与企业之间信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信用派(pài)生驱(qū)动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生(shēng)自去年(nián)9月以来持续改善(shàn)，而(ér)房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派(pài)生(shēng)。传(chuán)统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张以房(fáng)地(dì)产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不同过(guò)往，有效信用(yòng)派(pài)生(shēng)对企业(yè)行(xíng)为的(de)支(zhī)持已开(kāi)始(shǐ)显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而房(fáng)地产相关融资(zī)显著弱于(yú)以往，使得制造业投资(zī)表(biǎo)现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中(zhōng)观(guān)数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大(dà)家容(róng)易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大(dà)了(le)“春节效应(yīng)”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市(shì)场信(xìn)心反其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的(de)修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠(kào)居(jū)民出行(xíng)和(hé)企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的(de)消费(fèi)修(xiū)复持续性和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步(bù)修(xiū)复，有助(zhù)于推动收(shōu)入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下(xià)已(yǐ)是共识，地(dì)产(chǎn)链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的修复出现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修复等，有利(lì)于(yú)稳定低能级城市需求。

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