上市公(gōng)司退市在A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市而(ér)强制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年(nián)发展中，此前(qián)一(yī)直未(wèi)出现(xiàn)因正股退(tuì)市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不(bù)善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债划归(guī)为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不(bù)稳定了。事实(shí)上(shàng)，可(kě)转债退市并(bìng)非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了(le)“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被终止上市(shì)的，其发(fā)行的(de)可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标的(de)时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场(c比较长的古诗词，比较长的古诗10句hǎng)风格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例和(hé)结构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目前关(guān)于可(kě)转债的(de)退市处理还(hái)有不少(shǎo)空(kōng)白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明(míng)确预(yù)期。比如，可进一步明确(què)可(kě)转债在退市后是(shì)否仍存在(zài)交易可能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应(yīng)加(jiā)强(qiáng)对可转债(zhài)的(de)风(fēng)险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对(duì)于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需(xū)顺时应势(shì)，调整包括可转债在内(nèi)的投资(zī)方(fāng)法，完善(shàn)配套制度，比较长的古诗词，比较长的古诗10句提升(shēng)风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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