来(lái)源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济形势和(hé)经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于(yú)预期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢复(fù)性(xìng)好(hǎo)转，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需(xū)求主要依靠(kào)自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策(cè)方(fāng)面强调(diào)“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于去(qù)年四季度(dù)时的预期。但(dàn)随后会(huì)议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使得经济(jì)转型升级(jí)面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推动高质量(liàng)发展仍需(xū)要克服不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其(qí)是一(yī)季度(dù)降准后，就(jiù)业(yè)压(yā)力仍(réng)然(rán)存(cún)在，我们(men)认(rèn)为政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前(qián)经济持续回升向(xiàng)好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展要求，会议(yì)强调经济要(yào)实现(xiàn)“质的有效(xiào)提升”和“量的(de)合(hé)理(lǐ)增(zēng)长”。这(zhè)一点和去年经(jīng)济工作(zuò)会(huì)议精神(shén)一(yī)致。这也意味(wèi)着稳增长不会通(tōng)过(guò)强刺激的(de)方(fāng)式(shì)，而是(shì)统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预(yù)期持(chí)续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议(yì)要求“把(bǎ)发(fā)挥政策(cè)效力和(hé)激发经(jīng)营主体(tǐ)活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一(yī)阶段更多(duō)通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激(jī)发高质(zhì)量的增(zēng)长。所以会议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共同发展的(de)法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信(xìn)心和预期、激发(fā)活(huó)力为主(zhǔ)要(yào)手(shǒu)段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策(cè)要“加窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议(yì)强调(diào)“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动(dòng)收(shōu)入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤其是(shì)基(jī)建投资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的(de)重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积(jī)极稳(wěn)步推进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基(jī)础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投资(zī)放在更(gèng)加重要的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自(zì)贸试验区和(hé)自由贸易港对(duì)接国际(jì)高(gāo)标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的(de)理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加(jiā)快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议(yì)指出(chū)“要重视通用人工智能发(fā)展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互联(lián)网领域(yù)，要推(tuī)动平台企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污也是(shì)重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强调房(fáng)住(zhù)不(bù)炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链(liàn)、中小金(jīn)融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所以(yǐ)今(jīn)年和(hé)去年最大的(de)不同(tóng)是(shì)疫(yì)情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的(de)经济(jì)问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制。

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